ETF 期权波动率高位回落

时间：2015-05-12 08:48:32 来源：期货日报 点击量：63

　　周一上证50指数早盘窄幅振荡，午后现货迅速拉升收盘大涨1.8%至3.11点。期权方面来看，波动率如前所料开始从高位回落，认购、认沽波动率均有大幅下滑。受到期日临近影响，主力认购期权中较为虚值的期权因时间价值消耗过大导致其多数下跌，实值认购期权多数上涨，认沽期权则全部下跌。

　　图为主力合约认购、认沽波动率与现货价格

　　在限仓大幅放开以后，期权成交量开始连续保持较高水平。周一期权成交相比上日小幅增加2389手至49277手，市场热度再度高涨。其中，认购期权成交32006手，认沽期权成交17271手，成交PCR连续两日在历史极低水平，仅为0.5396，显示当前投资者做多倾向仍占上风。持仓来看，总持仓小幅减持3179手至152241手再度创下新高，其中认购期权增加2428手，多于认沽期权增加的751手。持仓来看，持仓PCR继续回落也显示当前现货仍有望保持强势。

　　主力合约来看，认购期权虚值一、两档的成交占据了绝大部分，而认沽期权的成交集中在行权价格3.1上。这表明短线虽然现货重新走强，但是上方压力短线难以突破，后市或继续偏强振荡。

　　从实际波动率上来看，短端历史波动率继续小幅上扬，但仍远低于当前期权的隐含波动率。期权波动率均双双大幅下挫有向其回归的趋势。随着期指新品种的推出，卖出认沽期权对冲的难度减少，认沽期权波动率高于认购期权波动率的现象逐渐消失，短期也并无高于认购期权波动率的需求。中长期来看，期权波动率仍有下行需求。

　　综上所述，现货大涨之后步伐料有所放缓，短线继续偏强振荡也符合当前上层要求的“慢牛”格局。后期仍谨慎看空期权波动率，故在主力合约逐渐到期的情况下，前期建议的卖出跨式、宽跨式及比例价差等看空波动率策略料受益颇丰且仍可继续持有。鉴于当前上方压力仍较重，可在下月合约上继续构建此类策略。仍看好行情则可选择买入下月认购期权与卖出下月的认沽期权进行投机，行权价格选择3.0以上为宜。

　　（作者单位：鲁证期货）