本报记者 黄斌 北京报道

　　今年一季度，信贷资产支持证券（下称“信贷ABS”）发行总量约为508亿元，环比去年四季度超过1000亿元的发行规模大幅下降，但下半年有望迎来快速增长。

　　6月8日，21世纪经济报道记者从一位接近央行的人士获悉，未来信贷ABS将“两条腿走路”，符合注册发行要求的机构，可通过“一次注册，多次发行”的模式发行产品，而不符合注册发行要求的，则沿袭此前的核准制，但审批效率将大大提升，“原本需要半年，甚至更长时间才能发出来，现在可能2-3个月就够了，未来还有望进一步提速。”

　　“我们近期核准了一批产品，已经挂网了。如果发行窗口合适，可能6月份的发行量就能达到一季度的水平。顺利的话，估计今年全年的发行规模能达到4000亿-5000亿元。”前述人士说。

　　央行官网显示，5月18日-6月4日，央行共核准9单信贷ABS产品的发行，规模总计371.31亿元。

　　21世纪经济报道记者进一步获悉，招商银行近期将有一单规模超过100亿元信用卡贷款ABS产品挂网公告，浦发银行亦将有一单个人住房抵押贷款资产支持证券（下称“RMBS”）于近期发行，规模不详。

　　值得注意的是，除5月26日核准的640亿元汽车抵押贷款资产支持证券的额度外，央行还受理了中国银行、中国建设银行及民生银行共计1600亿元的RMBS注册申请，有关注册工作将于近期完成。

　　“更重要的是，随着资金端利率的下降，利差空间逐渐打开。最近成功发行的几期产品，发行利率都到了3.5%左右。”一位熟悉信贷ABS业务的信托业人士告诉本报记者，利差空间的放大，“让银行真正有利可图，未来真的不再是为了发而发了。”

　　“这样的利率水平，RMBS发一单亏一单的局面也可能得到扭转。”该信托人士说。

　　利差空间放大

　　信贷ABS的两个重大利好，一是来自审批制向备案制和注册制的改革，另一个则源于利差的扩大给发起人带来的发行动力。

　　至于未来的监管思路，前述接近央行人士称，信息披露是注册制的核心，未来将继续强化信息披露，建立正向激励的市场约束机制，并逐步推出RMBS、Auto-ABS以外的信息披露指引。

　　4月30日，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）经央行授权发布了《个人汽车贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》和《个人住房抵押贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》，通过其表格体系对RMBS和Auto-ABS的信息披露进行规范。

　　“协会正在研究其他种类产品的信披规范，同时还在研究制定一个能够降低市场交易成本标准合同文本。”一位交易商协会人士告诉21世纪经济报道记者，目前信贷ABS使用的标准合同文本起初来源于美国、台湾等市场，对中国内地市场指导意义已不足。

　　“我们跟一些银行交流后了解到，目前银行对信用卡、CMBS（商业地产资产支持证券）、消费贷款等ABS产品诉求是很强的。”一位国内大型券商ABS研究人士向21世纪经济报道记者表示，监管部门对资产类别的逐步放开，“整个市场就真正的进入大发展地阶段了”。

　　而在监管松绑之后，市场将成为影响信贷ABS发展更为重要的因素，即发行人与投资者是否有利可图。

　　“最近Collateralized Loan Obligation（下称“CLO”）的发行利率下降得很快，有的都到3.5%了。”信托业人士告诉21世纪经济报道记者，北京银行6月初发行的“15京元1A1”，发行利率仅为3.5%，相比之下，5月初宁波银行发行的“15甬银1A1”，发行利率为4.99%，“相差一个月，下降了150bp”。

　　“这样的利率水平，即使RMBS的发行利率投资者也可以接受了。”该信托人士说。

　　改造系统备战RMBS

　　与美国等发达市场以RMBS产品为主不同，中国信贷ABS市场的主力军为银行对公贷款的资产支持证券（“CLO”），占比超过80%。

　　截至2014年底，个人住房抵押贷款，已有11.52万亿之巨，潜力巨大。

　　“国内RMBS一直没有发展起来，一方面是因为住房抵押贷款的期限普遍较长，与资金端的期限需求难以匹配，另一方面则是是因为个人住房贷款的利率普遍较低，价格定低了没人买。”

　　北京一位券商ABS研究人士告诉21世纪经济报道记者，海外对接RMBS产品的投资者通常是保险公司，但目前国内的保险公司偏爱期限较短的金融产品，且“回报要求暂时较高”。

　　“但随着利率市场化的推进，未来这个局面会逐渐打破。以前保险、基金对CLO都不感兴趣，现在已经有在买的了，未来RMBS也会逐渐得到这样的待遇。”他说。

　　而此次中行、建行和民生共计约1600亿元的RMBS注册额度，未来有望逐渐打破CLO“一家独大”的市场格局。尽管如此，短期内RMBS快速放量或有困难。

　　“感觉市场机会已经来了，但我们现在比较头疼的是内部系统的搭建。”某国有大行总行人士告诉本报记者，由于RMBS基础资产动辄上万笔，且新规下后续的信息统计和披露，工作量巨大，对该行的IT系统提出了很高的要求，“我们接下来打算根据央行的信披要求改造内部IT系统。”

　　事实上，多位有发行RMBS意愿的银行人士均向21世纪经济报道记者表示过，“无论是为了赶紧发行一单获得资质，还是觉得发行窗口合适，都想发，但都卡在内部的IT系统上了。”

　　一位此前发行过RMBS的银行人士告诉记者，其RMBS项目启动的同时，对内部系统也进行了升级，“大概用了七八个月的时间”，目前“每个月都能自动生成信息披露的报告”。其比照注册制信披新规发现，“大部分数据我们还是能够支持的，但还有一些数据还需要在系统中进一步地完善。”

　　作者：黄斌