近日，首批9家银行的大额存单正式发行。至此，大额存单的发行对象从银行间市场扩展至非金融企业和个人，从而形成完整的大额存单市场结构，也标志着存款利率上限突破再迈出实质性一步。

　　经过多年的发展，中国的金融基础设施日趋完善，发展大额存单市场的时机已经成熟，具体而言：一是存款保险制度的实施为推出大额可转让定期存单提供前提条件；二是资本市场发展已经达到一定水平，完全有能力提供大额存单市场发展所需的流动性；三是现有的市场技术手段足以保证大额存单的安全性，大额存单被用于诈骗等犯罪活动的可能性已大大降低。

　　尤其是对当前经历转型阵痛的商业银行而言，发行大额存单的迫切性日益增强。其一，扩大资金来源。负债业务是商业银行开展资产业务的前提和基础。争取客户是负债业务的核心。在资本市场日益发达，直接融资不断扩充的形势下，银行需要设立各种灵活便利并支付利息的存款账户。兼具盈利性和流动性特点的大额存单等新型存款形式应是商业银行大力开发的对象。其二，增加主动负债管理工具。商业银行负债管理的目标是使负债业务与资产业务协调发展。大额存单既克服了活期存款利率过低而定期存款又不能转让的局限，又突破了机构网点的制约，是商业银行维持日常资金来源的重要短期借款工具。

　　大额存单的发展条件已经成熟，但如何推动其稳健发展仍存不确定性。时过境迁，2012年以来中国资产管理行业的政策环境发生巨大变化，市场化主导了改革方向，以牌照放开、渠道扩充、投资拓宽为抓手的监管新政打破了资产管理业务分业割据的局面，业务之间的壁垒逐步被淡化。“大资管”行业跨界竞合与混业经营紧密契合的态势基本形成，各路资本纷纷竞逐。作为资管产品的一种，大额存单的跨业竞争产品层出不穷，大额资金尤其成为各路资管机构争夺的对象。从目前看，大额存单收益率和投资门槛并无明显优势，发行利率最高为央行存款基准利率的1.4倍，认购起点金额30万元，到期一次还本付息。因此，要想让大额存单发挥抵御金融脱媒的作用，还需围绕其特性做文章。大额存单产品纳入存款保险保障范围，特征是可以提前支取、可赎回、可转让、可质押，流动性应该更为充足，流动性将是该类产品的一大看点。因此，二级流通市场建设至关重要。

　　大额存单本质是存款证券化。中国贷款证券化发展道路不平坦，二级市场流动性严重不足是业务发展的瓶颈。而大额存单出生伊始，二级市场交易前景也不容乐观，比如转让平台缺乏、转让范围狭小等。活跃的转让市场和机制是存单市场发展的重要前提。与贷款证券化相比，大额存单产品更加标准化，二级市场更容易建立，核心是由专业金融机构“做市”负责市场的买卖和提供足够的流动性，在此基础上逐步建立统一的流通市场。只有建立大额存单转让平台，大额存单的吸引力才会不断增强，大额存单才可能获得比较大的发展，才能避免陷入贷款证券化的困境。

　　大额存单市场不仅仅是一个单纯的金融产品市场的建立和发展的问题。一旦大额存单市场实现在大规模发行的基础上保证足够的市场流动性，那么在一定程度上，利率市场化改革已经取得最重要的突破。(编辑 张立伟)