鲁证期货(周报)：供需矛盾渐显 矿石逢高偏空

时间：2015-05-19 08:45:17 来源：新浪财经 点击量：202

　　一、库存继续下降，期货回调，现货相对坚挺

　　本周铁矿石期货价格回调，而港口库存继续下降，矿石现货价格和指数相对坚挺，高位震荡，国内钢厂开工继续维持在高位，疏港量维持高位。远期现货成交活跃，本周国内外两大平台共成交10笔，其中北铁中心成交8笔，GlobalORE成交2笔。期现价差方面，期货和港口现货基差有所增加，指数与期货价格基差接近高位。

　　图1：铁矿石期货基差(pb现货-期货) 图2：铁矿石指数与期货价格价差

　　二、目前高炉开工位于高位，而钢材利润有所回落，高炉开工可能会逐渐降低

　　按照一个月原料库存看，钢厂生产利润水平下降，钢厂开工率目前位于高位，后期钢厂开工或继续回落。从粗钢产量和开工率来看，样本的高炉产能利用率和利润水平吻合，高炉开工率尚维持较高水平。从建立的成本与利润模型来看，在原料库存为1个月的假设下，华北华东地区普碳钢坯成本1904元/吨，吨钢126利润。在三项费用为150元/吨的情况下，三级螺纹钢成本约2376元/吨，吨钢约盈利47元；热卷成本约2373元/吨，吨钢约盈利45元。

　　图3：唐山地区高炉开工率 图4：螺纹钢成本与利润估算(原料库存一月)

　　数据来源：wind，Mysteel，鲁证期货

　　三、进口矿发货和到港量回升，国产矿山开工回暖

　　从近期港口的发货量和到港量情况来看，国外矿石发货量恢复正常水平，并环比有所增加，部分港口有压港情况出现，预计伴随天气平稳和新增产能释放，供应将逐渐形成压力。国产矿方面，矿山开工率有所提升，Mysteel统计国内266座矿山企业生产情况，开工率小幅回升。

　　图5：国外矿石发货量和到港量(万吨) 图6：国产矿山开工情况(%)

　　据来源：联合金属网，Mysteel，鲁证期货

　　四、港存继续下降但部分压港，钢厂有补库，而库存仍相对较低

　　由于钢厂盈利水平尚可，生产积极性维持，导致提货速度加快，加上近期港口到港量减小，港口库存大幅降低。钢厂的库存仍在低位，但利润回落补库动力不足。Mysteel统计64家样本钢厂烧结中平均使用进口矿配比为92.77%，环比降0.88%，为近4个月来出现下滑；平均可用天数24天，较上次持平。受港口矿价近期持续上涨影响，偏内陆钢厂增加内矿用量以降低成本，但整体库存水平与入炉结构仍维持原状。

　　图7：进口铁矿石港口库存(万吨) 图8：国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存(天)

　　数据来源：wind，mysteel，鲁证期货

　　五、铁矿石后市研判

　　从铁矿石供给看，港口疏港维持在高位，港口库存继续减小，而进口矿发货量环比增加，后期伴随国外矿山新增产能的释放和季节性改善，发货量回升是大概率，国产矿山方面，开工率也有所提升；从需求来看，由于近期矿石拉涨，而钢材的总体需求仍不乐观，钢材价格有所回落，钢厂毛利后期或有所回落，从而影响钢厂的开工和补库积极性。综合来看，目前矿石现货价格坚挺，货源相对偏少，价格压力不大，或维持震荡走势，但五月下旬之后，或面临矿石供应增加和钢材需求不济引起的需求回落压力，可以逢高偏空操作。预计矿石主力合约I1509压力440，支撑400。

　　鲁证期货